ゴールドマン・サックスの調査によると、ドナルド・トランプ米大統領の関税が消費者物価に与える影響はまだ始まったばかりで、利下げペースに対する予想の変化ですでに動揺している米国債市場にさらなる不確実性が加わっている。これまでのところ米国企業はトランプ大統領の関税の矢面に立たされているが、企業が価格を引き上げると、その負担はますます消費者に転嫁されるだろうとヤン・ハッジウス氏を含む経済学者は報告書で述べた。
6月の時点で、米国の消費者は関税コストの22％を負担していると推定されているが、最新の関税が過去数年間の賦課パターンに従っている場合、その割合は67％に上昇すると彼らは書いている。
その結果、インフレが加速します。ゴールドマン・サックスのアナリストらは、FRBが最も好むインフレ指標の一つであるコア個人消費支出指数が12月に前年比3.2％に達すると予想している。関税の影響を除いたコアインフレ率は２．４％になるとの見方を示した。 ６月は２．８％だった。
FRBの政策が激しく議論される中、この報告書は、トランプ大統領の広範な関税がインフレを押し上げるだろうというエコノミストの間で広く信じられている見方を裏付けるものとなった。債券トレーダーだけでなく、大統領自身もFRBの政策について意見を述べた。トランプ大統領は公の場でFRBに利下げを求め、ジェローム・パウエル議長の辞任を示唆し、金融政策委員会に（少なくとも一時的に）腹心の一人を加えるべきだと示唆するなど、従来の慣例を打ち破った。
債券トレーダーらは現在、連邦準備理事会（ＦＲＢ）がどの程度のペースで利下げを行うかの手掛かりを得るために、火曜日のインフレ統計に注目している。先週、10年米国債利回りは約7ベーシスポイント上昇したが、月曜日の欧州取引中には低下した。
トレーダーらは現在、９月のＦＯＭＣで利下げが行われる可能性が８０％以上とみているが、関税がインフレに与える不透明な影響により、今後数カ月間の追加緩和の可能性は不透明となっている。
段階的な影響
ほとんどの経済学者は、企業が論理的に追加コストを消費者に転嫁することになるため、関税はインフレになると見ている。しかし、この見解は全会一致ではなく、議論の一部は定義の問題から生じています。
アメリカン・コンパスの創設者兼チーフエコノミストのオーレン・カス氏は、ブルームバーグ・トランポノミクスのポッドキャストの最近のエピソードで、「金融政策を決定する中央銀行の観点から見ると、インフレで懸念されるのは全体的な物価水準の持続的な上昇だ」と述べた。 「政策を選択する場合、その設計自体は特定の商品の価格を一度だけ調整することになる。これはある意味、中央銀行が心配する必要がある種類のインフレではない。」
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ゴールドマン・サックスの分析では、企業が一度に価格を引き上げるのではなく、関税が最終的にはインフレにつながるという主張を裏付けている。同銀行は、関税の影響によりコア個人消費支出（ＰＣＥ）は現在０．２％増加しており、７月にはさらに０．１６％増加し、年内にはさらに０．５％増加すると予想していると述べた。
報告書は、現在米国企業が関税の影響の約64％を負担しているが、消費者への転嫁が増えるため、その割合は10％未満に低下するとしている。
アナリストらは、米国企業に対する関税の影響はまちまちで、一部の企業が関税の打撃のより大きな部分を負担しているものの、国内生産者は価格上昇の恩恵を受けて外部との競争から身を守っていると付け加えた。こうした日和見的な価格上昇もインフレを押し上げます。
ゴールドマン・サックスは、6月時点で外国輸出業者が関税コストの約14％を吸収しているが、25％に上昇する可能性があると述べた。