人工知能（AI）ブームの中心にある企業は相互に数十億ドルを投資しているが、ウォール街のアナリストらは、この拡大する「もつれ」がAIバブルのリスクを高めていると警告している。 9月末、NvidiaはChatGPTメーカーのOpenAIに最大1000億ドルを投資し、次世代モデルのトレーニングと実行にNvidiaのチップを使用すると発表した。

そしてこれは、過去数カ月間に公表された大手ハイテク企業の一連の取引の1つにすぎない。 Nvidiaはまた、Nvidiaの顧客であり、Nvidiaが7％の株式を保有しているAIデータセンター企業CoreWeaveと63億ドルの契約を結んだ。 Nvidia はまた、顧客である xAI に 20 億ドルを投資しました。さらに、OpenAI は Oracle、CoreWeave、チップメーカー AMD とも合意に達しました。

一人が負ければ全員が負ける

ウォール街のアナリストらは、今回の合意は、エヌビディアを筆頭とする人工知能インフラプロバイダーが顧客に投資しており、顧客はさらに多くのインフラプロバイダーを買収する傾向にあることを裏付けていると述べた。また、OpenAI のようなインフラストラクチャの顧客は、そのサプライヤーに投資しています。

ウォール街のアナリストらは、最近のAI投資ブームの中で、この「循環力学」に関して主に2つの懸念があると述べている。まず、取引の性質上、AI の必要性が実際よりも大きいように見えるかもしれません。同時に、特にそのような取引のニュースでそれぞれの株価が急騰し、両社の運命が絡み合っていることを考えると、大手ハイテク企業の評価額​​間のつながりがより密接になっている。

したがって、1 つの企業が打撃を受ければ、エコシステム全体にとって悪い知らせとなるでしょう。

ボケ・キャピタル・パートナーズの技術アナリスト兼最高投資責任者であるキム・フォレスト氏は、「最近の動向は非常に憂慮すべきものだ。（人工知能インフラの）ベンダーは多額の利益を得ているため、顧客にお金を詰め込んでいるだけで、そのお金は間違ったところに使われている可能性がある」と述べた。


コーネル大学のカラン・ジロトラ教授は、サプライヤーと顧客が経済的に相互に支援している例は、システム全体の「回復力」を低下させていると述べ、「何か問題が発生した場合、影響は孤立するのではなく、システム全体に広がる」と述べた。

ドットコム崩壊の際にエンロンの崩壊を予言したことで最もよく知られる伝説的な空売り家、ジム・チャノス氏も先週、同様の意見を述べ、次のように投稿した。

歴史から学ぶ

この種の循環型投資がリスクを伴うのはなぜですか?専門家らは、これが最も明らかな例は1990年代後半から2000年代初頭のドットコムバブルの時期に起こったと指摘している。インターネットのブームに伴い、インターネット サービス プロバイダー (ISP) はネットワークとインターネットへのアクセスを提供する市場に参入しましたが、すぐに資金繰りに窮してしまいました。

これは、ルーター、スイッチ、光ファイバーケーブル、消費者向けインターネットをマスマーケットにもたらすその他のハードウェアを含む機器のベンダーが、融資や株式出資を通じてインターネットサービスプロバイダー（その顧客）に投資している、最近の相次ぐAI取引と似ている。 ISP はこれらの融資や株式融資を利用して、機器会社からルーターやケーブルを購入できます。これは「ベンダー ファイナンス」として知られる取引です。

表面的には、すべてが活況を呈しており、取引は巨額です。 1999 年から 2001 年にかけて、Cisco Systems、Nortel Networks、Lucent などの機器ベンダーは、インターネット プロバイダーや通信事業者に数十億ドルの融資を提供しました。しかし資本が枯渇すると、数十の ISP が破産しました。

業界が低迷し、ドットコムバブルが崩壊すると、ベンダーの顧客に対する誤った投資がバブル崩壊の影響をさらに悪化させた。データによると、2000年3月から2002年末までに、ハイテク株が大半を占めるナスダック総合指数は70％以上下落し、損失額は3兆ドル以上に達した。

OpenAIへの依存度が高すぎる

ウォール街のアナリストは、人工知能への投資の「もつれ」により、システムがOpenAIの成功に依存しすぎていることを特に懸念している。 ChatGPTメーカーはまだ利益を上げておらず、アナリストらは同社の収益が期待を下回った場合に何が起こるかを懸念している。

バーンスタインのアナリスト、ステイシー・ラスゴン氏は10月6日のレポートで次のように書いている。「（OpenAI CEOのサム・アルトマンは）世界経済を10年間崩壊させる能力を持っているか、それとも私たちを約束の地に連れて行く能力を持っていますが、どちらのシナリオが起こるかはまだわかりません。」

DA Davidsonのアナリスト、ギル・ルリア氏は、OpenAIやCoreWeaveなどの人工知能企業がNvidiaからの投資を受け入れる一方で、より多くの負債を抱えているか、そうする意向を発表しているため、最近の取引の一部が特に懸念されると述べた。

「彼らはこうした資金を借り入れに利用しており、レバレッジをかけるのは実に不健全な行為だ」と同氏は述べた。

エピストロフィー・キャピタル・リサーチのチーフ市場ストラテジスト、コリー・ジョンソン氏も、こうした取り決めは不健全なエコシステムの兆候であるとし、「顧客が製品を買うためにお金を借りなければならないとしたら、その顧客は優良顧客ではない」と述べた。