スペースXは1週間前に正式にIPOを申請したが、マスク氏は現在市場の疑念を煽っている。リサイクル可能なロケット会社は、投資家に上場計画を紹介しようとしている。ほんの数日前、マスク氏は水曜日の夜、ソーシャルプラットフォームX上で人工知能スタートアップのライバルであるアイソパックとの最近の協力の詳細を詳述した。同氏が言及した協力の重要な要素は、300ページを超えるIPO申請書には記載されていなかった。
2025年5月27日、イーロン・マスク氏はテキサス州ブラウンズビルの地元スペースX基地に現れた。
今月初め、SpaceXはテネシー州メンフィスにあるColossus Oneデータセンターの遊休コンピューティングパワーをIsoParkにリースすると発表した。先週発表された目論見書では、Isopac が次のことを行う必要があることが示されました。2029年5月以前SpaceXに毎月12億5000万ドルを支払う。割引は、2026 年 5 月から 6 月までのコンピューティング能力の段階的な提供段階で利用可能になります。文書には次のようにも記載されています。協定のいずれの当事者も、90日前に通知することにより協力を終了することができます。。
しかし、マスク氏はリース期間は180日のみ, 有効期限が切れた後、両当事者は 90 日前の通知で契約を終了できます。しかし目論見書には、協力が数カ月しか続かないという記述はない。
両当事者間の協力の支払いモデルには大きな違いがある。IsopacがSpaceXに今後3年間年間150億米ドルを支払うのか、それとも短期協力の下で手数料が大幅に減額されるのか。これは潜在的な投資家にとって重要な考慮事項である。 2025年のSpaceXの年間総収益はわずか187億米ドルとなる。コンピューティング能力を外部に貸与することで、同社に新たな収入源が開かれました。また、これにより、SpaceX は新興クラウド サービス プロバイダーの分野に参入し、Nebius や Colviv などの企業と競争することができました。
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一部の投資家はすでに史上最大のIPOに警戒していた。同社の評価額は1兆ドルを超え、四半期ごとに巨額の損失を出し続けているからだ。マスク氏の発表により、市場は同社の情報開示の質をさらに疑問視するようになった。
コロンビア大学法科大学院教授でコーポレートガバナンス分野の専門家であるエリック・タリー氏は電子メールで、「今日の状況は非常に異常だ。マスク氏の発言が真実であれば、このS-1上場申請書類は重大な誤解を招くものであるか、あるいは書類の内容が正しいか、それともマスク氏がまた謎をでっち上げているかのいずれかだ。しかし、いずれにせよ、スペースXを評価したい投資家は混乱するだろう」と述べた。
アイソパックはこの件についてコメントを拒否し、スペースX関係者も取材要請に応じなかった。
アナリストらは、この目論見書には情報の欠落が含まれており、それはIsopacとの協力条件に反映されているだけではないと指摘した。
データ調査機関ピッチブックのアナリスト、フランコ・グランダ氏は目論見書公開後に報告書を発表し、不足していた多くの内容を整理した。
他写道：“文件缺少多项关键披露信息。” 其中包括：猎鹰 9 号可回收火箭的用户流失率、单体运营效益，以及人工智能业务板块的细分数据。报告并未单独列出 Grok 大模型、X 平台的订阅数据，也未说明已部署的 10 亿瓦算力实际使用率。
人工知能のビジネス評価の難しさ
SpaceX の人工知能部門は、投資家がその価値を評価することをさらに困難にしています。
マスク氏は、急速に発展する生成型人工知能市場でオープン人工知能（OpenAI）に挑戦する意図を持って、2023年にxAIを設立した。現在、xAIは依然として業界のニッチプレーヤーだが、今年2月にマスク氏はxAIをSpaceXに合併した。グループ全体の評価額は合計 1 兆 2,500 億米ドルに達しました。当時、彼は xAI だけで 2,500 億米ドルと評価しました。
目論見書のデータによると、今年第1四半期のSpaceXの設備投資は前年同期比2倍の101億米ドルに達し、そのうち77億米ドルが元のxAI事業（現在はSpaceXAIに改名）に投資された。人工知能部門は同四半期に25億ドルの営業損失を計上した。
SpaceX がコンピューティング能力をレンタルするという選択は、自社の AI 製品やサービスに対する市場需要の欠如と、高価なコンピューティング能力インフラストラクチャを十分に活用できないことも反映しています。
マスク氏は投稿の中で、同社は自社のコンピューティング能力需要の急増に対処するために、契約を早期に終了する権利を留保していると説明した。
「私たちはパートナーを困らせることはなく、合理的な撤退サイクルを与えます。しかし、将来的にコンピューティングのパワーリソースが極度に逼迫した場合、私たちはそれを自社で使用するために撤退する必要があるかもしれません。」
アーク・インベストメントの創設者キャサリン・ウッド氏は、スペースXについて常に楽観的だ。 xAI の膨大な資産を活性化するには、コンピューティング能力を貸与することが賢明な手段であると彼女は信じています。
5月9日に提携が正式に発表された時点でウッド氏は、「Isoparkとの協力に頼って、初代xAI（現SpaceXAI）はColossusデータセンターの巨額損失を逆転させ、新興クラウドサービスプロバイダーへの変革に成功し、多大な利益を達成した」と述べた。彼女は当時、この協力により同社に毎年 50 億ドルから 60 億ドルの収益がもたらされる可能性があると見積もっていました。
その後のIPO書類で開示された収益数値はさらに高かったが、今回マスク氏が公式声明を発表したことは、目論見書に抜け穴があることを間接的に認めたことに等しい。
コロラド大学の法学教授アン・リプトン氏は、スペースXが公開前にS-1文書を修正したいのであれば、ツイートを添付して説明すべきだと述べた。彼女は電子メールの中で、マスク氏の発言は宣言文書と矛盾しているが、両者の相違は調整される可能性があると述べた。
「通常の手順に従って、企業は米国証券取引委員会（SEC）に補足更新を個別に提出する必要がある。」