アメリカのテクノロジー企業MicroStrategy（MSTR、現在はStrategyに改名）は、ビットコインに多額の投資を行うことで長い間多くの投資家の注目を集めてきました。現在、同社は合計843,706ビットコインを保有しています。 MicroStrategy のビットコイン投資戦略も比較的シンプルです。株式や金融商品を発行することでビットコインを購入するための資金を獲得します。ビットコインの価格が上昇すると、MSTRの株価も上昇します。株価が上昇すると、ビットコインを購入するための資金がさらに調達できるようになります。
この投資方法の前提はビットコインが暴落しないことです。ビットコインの価格が大幅に下落すると、マイクロ戦略に困難が生じることになります。たとえば、金融商品を通じてビットコインを購入するための追加資金を調達することはできず、既存の短期または長期の借入は期限切れになると返済できなくなります。したがって、マイクロ戦略は資金を調達するためにビットコインを販売することがあります。たとえば、最近、マイクロ戦略は優先株の配当を支払うための資金を調達するために（ローン返済のためではなく）少量のビットコインを売却しました。
現在のポジションの変動損失は 108 億米ドルにも上ります。
MicroStrategy が公式に開示したポジション データによると、同社は現在合計 843,706 ビットコインを保有しており、平均購入コストは 1 ビットコインあたり 75,700 米ドルで、現在のポジションの総コストは 638 億米ドルです。最近のビットコインの60,000ドルへの急落は、MicroStrategyが保有するすべてのビットコインが最大15,000ドルの浮動損失を被ったことを意味し、これにより同社の現在の浮動損失総額は108億ドルとなった。
ただし、浮遊損失はあくまで含み損です。 MicroStrategy が大規模なビットコインの販売を継続せず、ビットコインが上昇するのを辛抱強く待っていない限り、これらの変動損失は問題になりません。結局のところ、MicroStrategy のビットコイン投資の歴史には、変動損失が何度もあったのです。これらの浮動損失は、MicroStrategy に大幅な利益の損失を引き起こすことはありませんでした。ただし、変動損失の期間中、MicroStrategy の株式は非常に急激に下落し、MicroStrategy の株式を購入する投資家にとって状況はさらに悪化します。
マイクロ戦略における清算のリスクは何ですか:
浮遊損失は非常に大きいですが、実際にはマイクロ戦略ビットコインのポジション自体には清算のリスクはありません。その理由は、初期のマイクロ戦略は、融資を受けてビットコインを購入するためにビットコインを担保にすることに依存していたからです。しかし、現在のマイクロ戦略の資金調達構造は主に転換社債、優先株、普通株式ATM発行で構成されています。この手法には先物取引のように明確な清算価格が存在しないため、基本的にマイクロ戦略には直接的な清算リスクがありません。
もちろん、MicroStrategy には実際の清算ラインもあります。公開情報によると、MicroStrategy の経営陣と複数の分析機関は、たとえビットコインが 8,000 ドルまで急落したとしても、理論的には MicroStrategy がすべての負債をカバーできると考えています。このまま下落が続き、MicroStrategyが資金調達できなくなった場合、連鎖反応を引き起こす可能性がある。極端な場合には、MicroStrategy の直接破産と清算につながる可能性もあります。
しかし、8,000ドルはリスクゾーンではありません。市場は、ビットコインが3万ドルまで下落すると、MicroStrategyのポジションに圧力がかかり始めると考えている。ビットコインが20,000〜23,000ドルに入ると、MicroStrategyは本当の危険ゾーンに入ります。この時点から、MicroStrategy の株価はおそらく急落し、ATM の追加資金調達能力は低下し、転換社による借り換えはより困難になり、優先株の資金調達コストは上昇するでしょう。したがって、MicroStrategy の資産全体が依然として負債より大きい場合でも、流動性の問題が発生します。