要約:
2017 年 10 月、キャンパス ローンからスタートした Qudian が米国のニューヨーク証券取引所に上場されました。上場初日の時価総額は100億米ドルを超え、同年の米国株式市場における中国のコンセプト株としては最大のIPOとなった。 34歳の創業者ルオ・ミン氏も、純資産125億元で胡潤80年代以降の長者番付に名を連ねた。
5 か月後の 2018 年 3 月 12 日、Luo Min 氏は 35 歳の誕生日に、Qudian の市場価値が 1,000 億米ドルに達するまでは会社から 1 ペニーも給料を受け取らないと発表しました。当時のQudianの市場価値は52億米ドルでした。
8 年間はあっという間に過ぎました。 2026年10月、すでにHigh Templar Tech Limited（証券コード：HTT）に社名変更されていたQudian社は、時価総額1,000億米ドルに達しなかっただけでなく、3億3,200万米ドルにまで縮小し、前年の数分の一にも満たなかった。
10月14日、曲店の会長兼最高経営責任者（CEO）であるルオ・ミン氏は、厦門市税務局から、国内企業2社、厦門曲店科技と厦門楽祥時報の歴史的な株式再編により、7億9,000万元（約1億1,600万米ドル）の個人所得税を「財産譲渡による収入」として申告し、支払うよう求められたという通知を受け取った。その直後、同社の取締役会は、7億9,000万元の個人所得税と、その後発生する可能性のある延滞金、罰金およびすべての税金費用を上場会社が全額負担することを決定した。
7 億 9,000 万元は、Qudian の現在の市場価値総額の 3 分の 1 以上に相当し、同社の自由裁量現金 38 億 1,000 万元の 20% 以上を占めます。給料は一銭も受け取らないと発表したルオ・ミンさんは、8年後に上場企業に個人の税金を清算するよう依頼した。
個人の税金請求書がすべての株主の「公開口座」になったのはなぜですか?
Luo Min 氏の 7 億 9,000 万元の個人税金は、10 年以上前の VIE (議定書管理) 構造の確立に関連しています。
初期の頃、米国ではインターネット金融会社が上場しました。外国投資のアクセス制限を回避するために、彼らは通常、海外に上場組織を設立します。今回関与した「厦門曲店」や「厦門楽祥」など、実際に事業を運営する国内法人は創業者の羅敏氏の個人名で工業・商業株式を保有しており、その利益は協定により上場会社に譲渡されていた。
その後、この脆弱な「合意管理」を本当の「株式管理」に変えるため、屈電は2023年から2026年初めにかけてアモイ2社を再編した。運営方法は全く同じで、まず羅敏名義の登録資本金を大幅に減額し、その後上場会社制度内の関連会社が多額の増資を行い、羅敏の個人持ち株比率を約0.1%に希薄化させた。
Qudian 取締役会の観点からすると、これら 2 社の株式は会社を代表して Luo Min 氏が「保有」しており、再編は会社の指示に従って実行されました。ルオ・ミン氏は個人的に現金を一銭もポケットに入れていなかったため、税金は彼が個人的に負担すべきではない。
しかし、この論理は税法に直面するとまったく機能しません。
税法は工業および商業登録のみを認めています。株式はルオ・ミン氏の名前で登録され、増資と希薄化を通じて他の企業に譲渡されたが、これは税務上の観点からはルオ・ミン氏の個人的な「財産譲渡」に相当した。 20％の個人所得税率に基づき、税務当局は譲渡された権利利益の価値が39億5,000万元に達し、それに相当する税金はちょうど7億9,000万元であると判断した。
今年 7 月、財政部と国家税務総局は共同で、オフショア信託および株式保有に対する徹底した監督を開始する公告第 21 号を発表しました。新しい規制が発効してからわずか 3 か月後、アモイ税務局からの督促状が正確にルオ・ミンのデスクに届けられました。
税金請求書はルオ・ミン個人に発行されたものであるのに、なぜ取締役会はその穴を埋めるために上場会社の資金を使うことを決定できるのでしょうか?
答えは簡単です。この会社のせいで、Luo Min だけが最終決定権を持っています。
Luo Min 氏は規定に従って取締役会の投票で「投票を回避する」ことを選択しましたが、米国株式市場の AB 株の二重クラス構造の下では、この回避は単なる形式的なものでした。年次報告書によると、ルオ・ミン氏は同社の株式の42.7％を保有しているが、議決権の最大87.8％を保有している。たとえ他のすべての機関や個人株主が反対票を投じたとしても、結果には何の影響もありません。
名目上は社長の面倒を見ていたが、実際は株式の6割近くを占める外部の中小株主だった。彼らは初期に大株主の資本運用を解決するために約4億5000万元のリアルマネーを受動的に集めた。さらに懸念されるのは、Qudianが発表の中で、同社が他の同様の歴史的リストラの影響も評価していると警告したことだ。 7.9億元はおそらく最初の請求書に過ぎない。
主要事業をすべて削減し、38 億の現金の「利子を食いつぶす」
上司のために税金を支払うことよりも不思議なのは、この巨額の税金を引き継いだ Qudian がもはや通常の経営企業ではないということです。
税法案とともに開示された 2026 年半期報告書によると、今年上半期の Qudian の総収益はわずか 800 万元で、前年比 72.7% 減少しました。ニューヨーク証券取引所に上場している企業は入社して半年だが、主な収入では一級都市に住宅を買う余裕すらない。
その理由は、今年上半期に Qudian がオーストラリアでの「ラスト マイル」速達事業を閉鎖したためです。この時点で、ルオ・ミン氏が取り組んできた物理的な事業はすべて清算された。今年上半期、同社の研究開発費は75％削減され、わずか610万元となった。しかし、本社ビルの減価償却や福利厚生などにより管理費が61％増の1億8,400万元となり、純営業損失は1億8,000万元となった。
馬鹿げているのは、本業がゼロだった曲店が、実際には上半期に親会社に帰属する純利益4億1,700万元を達成したことだ。
「Kuaima Financial Media」は、今年 6 月末の時点で、Qudian が任意に使える現金を 38 億 1,000 万元、制限付き現金をさらに 23 億 3,000 万元保有していることを明らかにしました。この資金調達により、Qudian社の上半期の利息と投資による純利益は12億8,400万元に達し、前年同期比で倍増した。
この 38 億 1,000 万元の自由に使える現金は、まさに Luo Min が 10 年前に「キャンパスローン」で貯めた元の貯蓄です。
2014 年、Luo Min 氏は「Qu Fenqi」を設立し、大学生に資金を貸し出すことで 2 年半で 7 回の資金調達を獲得しました。 Qudianは2017年10月にニューヨーク証券取引所に上場し、時価総額は一時100億ドルを超えた。 34歳のルオ・ミン氏は資産125億ドルで長者番付に名を連ねた。翌年、彼は「1000億ドル未満には給料なし」というスローガンを叫んだ。
しかし、キャンパスローンと高金利の現金ローンが厳しく規制され廃止されたため、Qudian の主力事業である融資は崩壊しました。数十億ドルの現金を手にしたルオ・ミンは「敗北の歴史」を始めた。自動車を販売する大白汽車、高級品を販売する万里夢、教育と訓練を販売する万里夢児童はいずれも存続して2年以上経っていない。最も興味をそそられたのは、2022年にお惣菜を作ることだった。ルオ・ミンは「トップ・ブラザー」になるために3万元の贈り物をしようと東方選抜の生放送室に出向いたが、その場で董雨輝に阻止された。 「監督は大学を卒業したばかりで、個人的な恨みを持っている」という一文は、キャンパスローンの原罪に対するネットワーク全体の抵抗に即座に火をつけました。プラットフォーム上のスターたちは契約を解除するために列を作り、作り置きの料理はすぐに冷めた。
過去を洗い流すために、同社は 2025 年末に「Qudian」という単語を消去し、社名を High Templar Tech に変更する予定です。
ルオ ミンは、多くの苦労を重ねた結果、現実の業界でお金を浪費して叱られるよりも、すべてのビジネスを切り離したほうが良いことに気づきました。顧客を募集したり、チームを管理したり、リスクを負ったりする必要はありません。 38 億の現金を黙って待っていて利息を得ることができ、それでも年間数億を稼ぐことができます。それどころか、A株会社の国盛証券は、Qidian.com株の市場価値の変動により、2025年の利益が2億600万元減少する見通しで、今年第1四半期の純利益は97.91％減に足を引っ張られた。
しかし、この 7 億 9,000 万元の税金法案は、横になって休むという Luo Min の快適さをついに打ち破りました。このお金により、Qudian のライブ マネーの 20% 以上が突然なくなってしまいました。産業用血液製造能力を持たず、元本と利息だけで生活している企業の場合、元本は20％減り、将来の投資収益も割り引かれることになる。
ルオ・ミンさんは給料を一銭も受け取らないと誓ったが、結局その約束を破らなかった。 8 年後、彼は議決権の 87.8% を使用して、すべての株主に、その驚異的な成長期における最後の支払いを引き渡しました。
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