ソフトバンク傘下のチップ設計会社ARMは水曜日、新規株式公開（IPO）の価格が51ドルで、発行価格のガイダンス範囲である47～51ドルの上限に当たると発表した。現地時間14日木曜日にナスダック取引所に正式に上場され、最新の時価総額は約545億ドルとなる。
市場では、今年最大規模のＩＰＯにより、２年間低迷していた米国のＩＰＯ市場が再燃すると期待されている。ウォール街の投資銀行の多くも、今回のIPOが投資銀行業務の回復につながることを期待している。しかし同時に、ARMや間もなく上場するオンライン食料品配達会社インスタカート、マーケティングデータ自動化プロバイダーのクレイヨなどのテクノロジー企業は、上場価格戦略を変更し、割引価格での上場を模索する必要に迫られている。
従来の IPO 市場は過去 2 年間、困難な時期にありました。アーンスト・アンド・ヤングのデータによると、2023年上半期には世界中で615件のIPO取引があり、取引収益は前年同期と比べて36％減少した。この半期の発行率に基づくと、年間を通じて IPO 件数は 1,230 件になると予想されており、2022 年には約 1,400 件未満となり、2021 年の IPO 件 2,436 件からほぼ半減します。米国の IPO 市場も低迷しています。統計によると、今年これまでのところ、米国のIPO取引の資金調達規模はわずか142億米ドルで、2021年の過去最高の資金調達水準から94％減少している。
ソフトバンクが以前に提示した評価額640億米ドルよりは低いものの、ARMは依然として米国および世界最大の今年のIPOである。したがって、市場やウォール街の投資銀行はアームの上場がより多くの企業の上場のきっかけになると期待している。
ARMの上場によってIPO市場が活性化することを最も期待しているのは、間違いなく主幹事であるゴールドマン・サックスやその他のウォール街の投資銀行だろう。
ウェルズ・ファーゴのアナリスト、マイク・メイヨー氏は「ＩＰＯ事業はゴールドマン・サックスの中核事業の中核だ。ＡＲＭの上場に対する市場の期待は高く、今回のＩＰＯは期待に応える公算が大きい」と述べた。
ウォール街の投資銀行は、投資銀行事業の不振を理由に過去2年間でボーナスを削減し、従業員を解雇してきた。統計によると、2022年末以降、ウォール街の投資銀行は合計約2万人を解雇した。
ウォール街の投資銀行で10年以上働いていたシャロン・シェン氏も今回の一時解雇中に退職し、会計事務所に転職した。彼女はチャイナ・ビジネス・ニュースに対し、「人員削減は逆に行われた。私は比較的早くに投資銀行に入社したが、数回の人員削減を経て、ようやく私の番が来た。今回の人員削減の激しさは2008年の金融危機に匹敵するものだった」と語った。
IPO事業の「リーダー」であるゴールドマン・サックスの第2四半期の投資銀行業務収益は前年同期比20％減少し、その減少幅はJPモルガン・チェース、モルガン・スタンレー、バンク・オブ・アメリカを上回った。第２・四半期の純利益は前年同期比５８％減となり、２０２０年初め以来最低の四半期利益を記録した。
ゴールドマン・サックスのデービッド・ソロモン最高経営責任者（ＣＥＯ）は７月、最悪期は脱し、市場のリスクセンチメントは回復しつつあると述べた。ソロモン氏は今週、Armや他の進行中のIPOについて話し、「現在、非常に重要なIPOがいくつか市場に出ており、これは前進だ。これらのIPOがうまくいけば、好循環が形成され、さらに未処理のIPOが市場に投入されるだろう」とさえ述べた。
バンク・オブ・アメリカの米州株式資本市場責任者、ジム・クーニー氏も、今から年末までにさらに10～15社が上場する見込みだと述べた。 「大半の銘柄が価格設定され、順調に取引されれば、IPO市場は今後2～3四半期で回復し、通常の状態に戻るだろう。」
しかし、多くの市場参加者は、IPO市場が改善すると予測するのは時期尚早であると考えている。例えば、シャロン・シェン氏は、たとえARMと今後登場するインスタカートを含めたとしても、今年の米国のIPO市場は過去の平均に達しない可能性が高いと述べた。さらに、ARMの上場後の業績が悪ければ、投資家の懸念が高まり、市場全体にマイナスの影響を与えるだろう。
デロイトの米国IPOサービス共同責任者であるバレット・ダニエルズ氏は、最近発表された「Road to Next」と呼ばれるレポートの中で、「投資家は9月のIPOの進捗に細心の注意を払うだろう。市場の需要は回復しているものの、上場を目指す企業の供給は依然として増加している。つまり、全体的な上場チャネルは健全ではあるが、完全に準備ができているわけではない」と述べた。
ARMの価格設定は発行価格ガイダンスの範囲のトップにあるが、全体として低迷するIPO市場では、企業は依然として価格設定戦略を変更し、割引価格での上場を模索する必要がある。
PitchBookのデータによると、Instacartは現在、2021年の最後の資金調達ラウンドの評価額よりも75％以上低い上場評価額を求めている。Klaviyoの目標価格も、2022年7月の最後の資金調達ラウンド時の評価額よりも約13％低い。実際、Armの評価額でさえ、業界関係者が数週間前に予想したよりも約150億ドル低い。
これらの「割引」は、2021年のテクノロジー企業上場ブーム以降、大幅に下落したテクノロジー新興企業の評価額の窮状を反映している。当時、投資家は米国のIPO市場に記録的な3,380億ドルを注ぎ込んだ。しかし、当時上場していた企業のほとんどが破綻し、ルネサンスIPOETFは2021年2月のピークから69％急落した。
今年は人工知能ブームでハイテク株が活性化しているが、バイサイド投資家は依然として企業の評価に慎重だ。プライベートエクイティ会社 Kkr & Co. の調査によると、損失を出さないようにするために、資産 10 兆ドルを超える投資家の 43% が、上場テクノロジー企業と比較して評価額を 20% ～ 30% 割引きします。
金融サービス会社IPOXSchusterの創設者兼最高経営責任者（CEO）であるJosef Schuster氏は、「評価額の引き下げは、初日の株価を上昇させるために価格設定を保守的にしたいという投資銀行の意向を反映している。なぜなら、他の潜在的なIPOへの道が開かれる可能性があるからだ」と述べた。
シャロン・シェン氏は記者団に対し、過去のIPOブームの際、株式公開を目指す新興企業は、供給が需要を上回っているという「錯覚」を作り出し、より高い評価額や評価額を得るために、ランチロードショー中のテーブルの数を、参加予定の投資家の数よりも少なく意図的に配置することが多かった、と語った。
「このテクニックはシンプルで明白ですが、ほとんどの場合に機能します。」しかし今では、その技術は変わったと彼女は言う。 「企業に対し、適切に評価額を引き下げ、コーナーストーン投資家のためにより多くの株式を留保するよう推奨します。このようにして、一方ではコーナーストーン投資家が大量の株式を購入することで不確実性を軽減できます。他方では、流通株式がより限定される状況が生まれ、より多くの投資家が応募する可能性があります。さらに、より低い価格設定は上場初日の株価動向にも寄与します。」
たとえば、ARM は、Intel、Apple、NVIDIA などの主要な投資家が購入できるように IPO で 7 億ドル以上の株式を確保し、オーバーサブスクリプションと価格帯の最高値の価格設定を獲得することに成功しました。
以前上場していたファストフードチェーンのCava Group Inc.と中古品店のSaversValueVillageInc.同様の戦略が採用されました。この2銘柄の上場後のパフォーマンスも、今年上場した企業株の中でトップクラスにある。