5月25日、フィナンシャル・タイムズ紙は、イーロン・マスク氏、サム・アルトマン氏、ダリオ・アモデイ氏が、OpenAIがAIの分野でGoogleにどのように追いつくことができるかについて議論したと報じた。現在、3人は大規模なIPOに向けて準備を進めている。こうした上場計画は、数兆ドル規模の企業を生み出す可能性があるだけでなく、長らく休眠状態にあった米国のIPO市場を再活性化し、テクノロジー企業の上場の押し寄せる波を消化する公開市場投資家の能力を試す可能性もある。


大物企業3社がIPOに集結

IPO新年

マスク氏とアモデイ氏はそれぞれ2018年と2020年にOpenAIと決別したため、3社間の競争は激化し、「誰が最も多くの資金を呼び込めるか」を競う競争に発展した。

アモデイのアンスロピック、マスクのスペースX、アルトマンのオープンAIにより、2026年は米国のIPO市場史上最も熱い年となる可能性がある。 ３社すべてが上場を完了すれば、２０２１年の資金調達総額は過去最高の１５６０億ドルをはるかに上回り、ベンチャーキャピタル機関やウォール街の投資銀行の４年間の低迷に終止符が打たれることになる。

IPOに関わる投資家、銀行家、アドバイザーらによると、3社の幹部らは現在、市場を爆破させずにIPOを通じてできるだけ多くの資金を調達する方法を検討しているという。


スターシップ V3

上場初日のパフォーマンスが悪ければ、インフレや地政学的混乱にも関わらず米国株を押し上げてきたAIに対する楽観的な見方が損なわれる可能性もある。

彼ら全員が一緒に上場したのは偶然ではありません

今週、非公開企業3社はすべて上場に向けて新たな一歩を踏み出した。 OpenAIがIPOスケジュールを加速するという噂、Anthropicの初の四半期利益のニュース、そしてSpaceXが待望のS-1文書を提出したというニュースが市場の注目を集めようと競っている。

これらのニュースは、公開市場の投資家にシグナルを送る。これらの AI 研究所が SpaceX の足跡をたどり、短期的には次々と上場される可能性がある。

3社すべての株式を保有する投資会社ゴアンナ・キャピタルの創設者ロブ・ヒルマー氏は、3社が同時に上場の準備をしていたのは偶然ではないと語った。

「私たちはしばらくの間、強力なリスクオン環境にあった。5年間大型ハイテクIPOがなかったが、あとどれだけのIPOが生まれると期待できるだろうか?」ヒルマー氏は語った。 「成長を求める世界において、公開市場にはまさにこのような種類の資産が不足しています...これらは非常に人気が出るだろうと思います。」

支援者らは、これらの企業が機関投資家や個人投資家からのAIに対する熱意の波に乗れると信じている。 SpaceXは1兆7500億ドルの評価額で約750億ドルの調達を目指しているが、OpenAIは最近8520億ドルと評価され、Anthropicは9000億ドルの評価額で300億ドルの資金調達ラウンドを完了しようとしている。

市場はそれに耐えられるでしょうか？

「現在、マネーマーケットファンドには約8兆ドルが存在する。この観点から見ると、スペースX社の推定750億ドルのIPO資金調達の吸収はその1％に過ぎない。市場には『展開すべき現金』が大量にある。」 ３社すべての株式を保有する別の投資家はこう語った。

公開市場の投資家はここ数年、特にエヌビディアなどの半導体株を通じて、間接的な手段を通じてAIへのエクスポージャーを獲得していると彼らは付け加えた。これらのAI研究所に直接投資できるようになれば、直接保有に切り替える予定だ。そうなると、課題は彼らにとってではなく、他の市場にとっても重要になります。

ベンチャーキャピタル会社ラックス・キャピタルの共同創設者ピーター・エベール氏も、公開市場にはこうした巨大なIPOを吸収する能力があると信じている。同氏は、OpenAIが今年初めに完了した1,220億ドルのラウンドに言及し、「SpaceXの750億ドルという巨額の資金調達は、OpenAIが保持している記録である2026年初頭以降に発表されたプライマリー市場での資金調達の中でも最大規模ではない」と述べた。

しかし、3社とも依然大幅な赤字であり、公開市場の投資家は巨額の現金の燃焼や資金のないコミットメントについて民間投資家ほど忍耐強くない可能性がある。


SpaceXの評価額が急上昇

投資銀行が設定した1兆7500億ドルの目標評価額では、スペースXの過去1年間の売上高190億ドルの91倍と評価され、株価売上高比率は最も高価な大手ハイテク企業の株価を上回ることになる。対照的に、「7大テクノロジー株」の中で売上高が最も高いのはNVIDIAで、株価売上高比率は21倍で巨額の利益を上げている。

IPOのセールスポイント

スペースXを上場するには、マスク氏は投資家に数字を信じてもらうだけでなく、投資家に彼のビジョンを理解してもらう必要がある。 SpaceXの目論見書はマニフェストであると同時に財務情報開示文書のようにも見える。最初の16ページのうち14ページがロケット、衛星、惑星の画像で占められている。

関係者によると、スペースXは開発ストーリーをより詳しく伝えるため、テキサス州にあるスターシップ基地の本社を訪問するよう投資家を招待しているという。

2011年に初めてスペースXに投資した137ベンチャーズのジャスティン・フィッシュナー・ウルフソン氏は、「見たことがなければ、本当に感じることはできない。感じられなければ、本当に理解できないということだ」と語る。

「世界で目にすることになる最大の建物の一つは、おそらく航空機産業の規模に近いロケットの製造であり、2つの発射台とそれを支える発射塔施設も同様だ」とウォルフソン氏は語った。

同氏は、SpaceXが開発中の完全再利用可能なロケットは、地球への衛星インターネットやモバイル通信サービスの提供から宇宙でのデータセンターの建設に至るまで、ビジネス全体をサポートすると指摘した。

経費が増加すると、Anthropic の収益性は一時的に失われる可能性があります。同社は今月、SpaceXの最大顧客となる契約を締結し、データセンターの容量とコンピューティング能力に年間150億ドルを費やすことに同意した。同社はこれまでにグーグルやアマゾンと数千億ドル相当の契約を結んでいる。

OpenAIの支出はさらに大きい。関係者によると、ChatGPTとそのプログラミングツールCodexの利用拡大により、同社は前四半期に60億ドル近くの収益を上げたという。しかし同時に、同社は投資家に対し、2030年までに黒字化に達するまでに約6000億ドルを使い切ると予想しているとも語った。史上最大の資金提供を受けたスタートアップとして、同社は大手テクノロジー企業や政府系投資家から巨額の資金を調達しており、「資金調達滑走路」を延長するために公開市場の投資家に目を向けている。

OpenAIのIPOのセールスポイントの一部は、汎用人工知能（AGI）を初めて実現することであり、そのリターンは現在の巨額投資をはるかに超えると考えている。 AGI は、AI が人間の能力を超える瞬間と漠然と定義されています。

質問

しかし、非公開市場で人気のある壮大なビジョンが、公開市場でも常に耐えられるとは限りません。

コワーキングスペースのWeWorkはかつて、「卓球台とビールタップのあるオフィススペースを借りることで、世界の意識を高める」というミッションを提案したことがある。この物語は孫正義氏を含む個人投資家によって熱心に追求されたが、公開市場の投資家からは冷遇され、最終的に同社は2019年に470億ドルの上場計画を撤回することになった。

この事件は今でも一部の個人投資家を恐怖に陥れている。

しかし、もっと楽観的な見方もある。 Goannaのヒルマー氏は、この運命にあるオフィススペース会社を今日のAIの最愛の企業と比較すると、「ひどいビジネスを展開する大企業1社と、史上最高の企業3社の違いが混乱する。これらはよく管理され、高成長しているビジネスだ」と語った。

「私が最も心配しているのは、彼らに投資する資本があるかどうかです」とヒルマー氏は語った。