これほど高い評判があると、それに応えるのは難しいですか？投資家の当初の熱意が冷める中、今年世界最大のIPOであるアームは上場から4日間となった。初日に急伸したほか、３営業日連続で下落して取引を終えた。火曜日（19日）には4.9％下落し、55.17ドルで取引を終えた。先週木曜日の上場初日は63.59ドルで取引を終えた。
今のところ、弱気派は依然として株価に注目しており、空売りを続ける準備をしているようだ。分析会社オルテックスが火曜日（19日）に発表したデータによると、空売り筋がアーム株に賭け始めており、発行済み株式の2.7％に相当する500万株以上が「貸し出された」という。オーテックス氏は、空売り者は空売りする前に株を借りる必要があることが多く、株の借り入れと空売りとの関係は非常に密接であることが多いと述べた。 Ortex のデータは、Arm の平均借入コスト、つまり借入金利が現在 12.76% であることも示しています。
Ortexの共同創設者ピーター・ヒラーバーグ氏は、比較するとテスラとアームは空売り株の割合が同程度だが、借入コストはわずか0.48％であり、借入コストの高さは「株式に対する借入需要が高まっていることを示している可能性がある」と述べた。
多くの金融機関もアームに対する株価予想を引き下げ始めている。
火曜日、株式調査・取引会社レッドバーン・アトランティックはアームに「中立」格付けと目標株価を50ドルと与えた。同社はアームを現在の評価額で推奨するには「アームの弱い２０２３年通期利益予想に基づき、今後数年間のアームの収益加速に対するより高い信頼」が必要になると述べた。
楽観的な投資家の中にはアームに対して楽観的な見方もあり、主に人工知能に対する市場の関心の高まりで同社製品の需要が増加することを期待しているが、信託会社シノバス・トラストのポートフォリオマネジャー、ダニエル・モーガン氏はこの期待を裏付けるさらなる証拠が必要だと述べた。同社はNvidiaを所有しているが、Armにはまだ投資していない。
「ほとんどの投資家は最初の興奮から少し目覚め始めています。」モーガン氏は「私の最大の懸念はバリュエーションだ。また、人工知能ブームの影響でアームを買収した投資家のほぼ全員が楽観的だった。しかし現時点では、アームがエヌビディアのような人工知能ブームの直接的なプラスの影響を得ることができるという直接的な証拠はない」と述べた。
投資機関GLOBALT Investmentsのシニアポートフォリオマネジャー、トーマス・マーティン氏は、新株の上場後は通常、初期にある程度の変動が生じると述べた。そして、興奮が冷めると、そのパフォーマンスは「最終市場とエンドユーザーとの関係で現れる指標」に依存することになる。
ウォール街の他の2つの有名な投資機関、バーンスタインとニーダムのアナリストも最近、アームに関してあまり楽観的ではないレポートを発表し、月曜日以降、アーム株のオプション取引が急増しており、多くの投資家がアーム株は下落し続けると予想していると述べた。
市場はこれまで、今年最大規模のＩＰＯが２年間低迷していた米国のＩＰＯ市場に再燃するのではないかと期待していた。米国のIPO市場は過去2年間、米国の高インフレと連邦準備制度による高金利の圧力を受けて困難な時期にあった。統計によると、今年これまでのところ、米国のIPO取引の資金調達規模はわずか142億米ドルで、2021年の過去最高の資金調達水準から94％減少している。
ゴールドマン・サックスの首席米国株式ストラテジスト、デービッド・コスティン氏は「IPO市場が開く！」と題したレポートで述べた。 Armの上場がさらなるIPO活動のきっかけとなる可能性があるということだ。 「米国のIPO市場は2年間の干ばつを経て今週劇的に再開した。」
ゴールドマン・サックスのデービッド・ソロモン最高経営責任者（ＣＥＯ）も「市場には非常に重要なＩＰＯがいくつかある。これらのＩＰＯが順調に進めば好循環が形成され、滞っているＩＰＯがさらに市場に投入される可能性がある」と述べた。
アームの株価がどのように推移しても、アームは確かに米国のIPO市場に「暖かい風」を送っている。もう一つの注目を集めたIPOであるオンライン食料品配達会社インスタカートは、火曜日の取引初日にIPO価格の30ドルを約12％上回る33.70ドルで取引を終えた。マーケティングとデータオートメーションのプロバイダーであるKlaviyoもこの状況を利用して、IPO価格範囲を1株あたり25～27ドルから27～29ドルに引き上げ、同じく今週後半にニューヨーク証券取引所に上場する予定だ。
しかし、カースティン氏は「一般的に、IPO時に高い株価売上高比率（価格/売上高倍率）を示した企業が、その後市場を上回るパフォーマンスを発揮することはほとんどないため、投資家は依然としてバリュエーションを考慮すべきだ」と付け加えた。
株価売上高比率で測定すると、アームのバリュエーションは株価売上高比率が約 20 と安くありません。フィラデルフィア半導体指数の銘柄の中で、株価売上高比率がより高いのはエヌビディアだけです。インスタカートの初値は42ドルで、年間売上高の6倍と評価されたのに対し、IPO申請で競合他社として挙げられたドアダッシュの株価売上高比率は4.1倍だった。