7月11日、ブルームバーグによると、韓国のメモリチップメーカーSKハイニックスは金曜日、米国株式市場史上最大の外国企業のIPOを完了し、初日の株価は13％急騰した。この歴史的な上場の裏で、市場は単純な論理に賭けている。それは、AIがメモリチップ業界の数十年にわたる根深い好景気と不況のサイクルを根本的に再形成したというものだ。

SKハイニックスが米国で上場

AIチップは今後も繁栄し続けるでしょうか？

SKハイニックスは米国預託証券の発行を通じて265億米ドルを調達し、そのかなりの部分がチップ製造能力の拡大に使用される。過去に供給過剰で大きな打撃を受けたため、業界全体が長年避けてきた動きだ。

「私たちは常に周期的な業界なので、過去には常に好景気と低迷を経験してきました。」 SKハイニックスのクァク・ノジョン最高経営責任者（CEO）はブルームバーグとのインタビューでこう語った。これは彼にとって米国メディアとの最初の独占インタビューだった。 「しかし、状況は明らかに変わっています。」

ChatGPT時代の到来により、メモリチップの供給不足が続いており、それがサプライチェーン全体に広がり、iPadからXboxまでさまざまな製品の価格を押し上げているほど深刻です。

Guo Luzheng氏は、現在顧客は長期供給契約を結ぶためにSKハイニックスに積極的にアプローチしていると述べた。同氏はインタビューで「供給不足はさらに長期化すると考えている」と述べ、供給ギャップが２０３０年を超えて拡大する可能性があるとの見通しを示した。

SKハイニックス CEO 郭魯正氏

個人信用から社債に至るまで、事実上金融市場のあらゆる隅々が、同じ期待に基づいて構築された数兆ドル規模のデータセンター投資計画に資金を提供しています。 Googleの親会社であるAlphabet、Amazon、Meta、Microsoft、Oracleの5社だけでも、AIの野望を支えるハードウェア機器を買いだめするために、過去5年間で合わせて約3,500億ドルの新たな負債を抱えている。

しかし、これは単なる誇大宣伝に過ぎないと考えている人もたくさんいます。 「ビッグ・ショート」で有名なマイケル・バリー氏やブリッジウォーター・アソシエイツの創設者レイ・ダリオ氏を含むウォール街の大物たちは、AIバブルはいずれはじけるだろうと警告している。最大規模で最も成功した AI 開発者でさえ、自社のモデルやツールが収益性を発揮できることをまだ証明できていません。

しかし今のところ、SKハイニックスとそのメモリチップの同業であるサムスンとマイクロンが、今回の人工知能投資ブームの最大の受益者となりつつある。このブームは、従来のメモリ チップだけでなく、AI システムと連携するために使用される高帯域幅メモリ (HBM) と呼ばれる新しいタイプのメモリ チップの需要にも拍車をかけています。

SKグループのチェ・テウォン会長はブルームバーグTVとのインタビューで、「需要は拡大し、供給能力は決して追いつかないだろうとある程度確信している」と述べた。

崔太原氏は、世界が汎用人工知能（AGI）を実現するまで、メモリチップ市場の需要と供給の関係は正常に戻らない可能性があるとの見解を示した。 AGI は通常、比較的広い概念であり、人間の知能レベルを超える人工知能システムの全体的な知能レベルを指します。

「それまでは、大量のメモリチップが必要になるだろう」と同氏は語った。

Guo Luzheng 氏は、人工知能インフラストラクチャ構築の発展軌道がインターネットの発展軌道に似ている場合、この投資サイクルは数十年続くと考えています。

「インターネットインフラの構築が基本的に完了するまでに30年近くかかった」とGuo Luzheng氏は語った。 「そして人工知能産業の規模はインターネット産業よりもはるかに大きくなると思います。」

循環型産業ではないでしょうか？

今週の米国株式公開は、SKハイニックスの劇的な回復物語を締めくくる。 SKハイニックスの前身であるLG半導体と現代電子は、韓国債権者の指導の下で再建と救済を完了し、最終的に今日のSKハイニックスに発展した。しかし、彼らは長年にわたって業界の好不況のサイクルに悩まされてきました。

崔太原氏は、SKハイニックスは現在、顧客と複数年契約を締​​結しており、これによりより安定した需要を確保できると述べた。 「これはもはや循環ビジネスではない。」崔太原氏は語った。同氏は、長期契約は業界不況下でも出荷とメモリチップの価格を維持するのに役立つと述べ、「そのため、実際には異なる状況がもたらされる」と述べた。

崔太原氏は、SKハイニックスが「サービスとしてのメモリ」と呼ばれるコンセプトを含む新たな技術ライセンス方式を検討していることを明らかにした。同氏は、顧客が半導体を完全に購入するのではなく、使用権をリースできることを示唆したが、具体的な計画の詳細は明らかにしなかった。

Guo Luzheng氏は、米国での上場を検討する一環として、さまざまな種類の製品や設計を要求するAI顧客とより緊密に連携することが実際にあり、それが同社チップの需要をさらに高めると述べた。

米国でチップを生産していますか?

SKハイニックスがメモリーチップ製造事業を米国に持ち込むことを検討するかとの質問に対し、郭陸正氏はその可能性は排除しないと述べた。しかし同氏は、どの工場敷地も電力供給、水事情、人材プールなどの要素を含む同社の要件を満たさなければならないと述べた。

崔太原氏は金曜日、SKグループ全体として現在米国に350億米ドル以上を投資する計画であると述べた。 「私の計画はもっと壮大だ」と彼は言った。 「350億ドルをはるかに超えています。」

同氏は米国でSKハイニックス株をさらに発行することにも前向きだ。しかし、崔太原氏は、まず同社が新規投資家に高い利益を生み出す必要があると述べた。

「収益が向上すれば、需要もさらに増えるだろう」と同氏は語った。 「まず我々がしなければならないことは株価を安定に保つことであり、その後、長期的には上昇余地が得られることを期待している。」