現地時間9月14日、今年世界最大のIPOであるアームがナスダックに上場した。その時価総額は一夜にして650億ドル以上に急騰し、株価は25％以上急騰し、市場から歓声を集めた。最新の株価の希薄化後市場価値に基づいて計算すると、アームの過去 12 か月間の株価収益率は 170 倍近くになります。市場価値1兆ドルの半導体大手エヌビディアの最新の株価収益率（PER）はわずか110倍だ。
株価収益率指標は、企業の将来の収益に対する市場の期待を反映しています。 PERが高ければ高いほど、その企業の将来の収益に対する市場の期待も高くなります。
米国の大手半導体企業30社の業績に基づいて計算されたインベスコ・セミコンダクターETFの平均株価収益率はわずか21倍だ。
NVIDIA は例外です。同社は、生成 AI によって加速されたコンピューティング チップの需要から大きな恩恵を受けてきました。同社は過去四半期で収益を倍増させており、今四半期には170％急増すると予想されている。
しかしアームにとって、過去1年間は何の成長もなく売上がわずかに減少しており、これほど高い株価収益率は一部の市場参加者には理解できないものとなっている。彼らは、成長していない企業のPERが100倍を超えることを正当化するのは難しいと考えている。
半導体分野に長年投資してきた関係者はチャイナ・ビジネス・ニュースに対し、「アームの利益は依然として非常に素晴らしい。同社は成長を再開するためにいくつかの新しい設計を開発すると資本市場に伝えており、投資家の期待を高めている」と語った。
Armは過去4四半期で4億米ドルの利益を上げているが、粗利率は96％、営業利益は25％と、チップ業界のほとんどの企業よりも高い。
調査会社ガートナーのアナリスト、シェン・リンハイ氏はチャイナ・ビジネス・ニュースに対し、アームがこれほど高い粗利益率を達成できる理由は主に、同社の収益のほとんどが特許ライセンス料から来ており、ハードウェアの生産を提供する必要がないためだと語った。これは他のチップメーカーとの本質的な違いです。
「チップIP企業にとってコストは主に開発者の給与コストだが、他のチップメーカーは製造や原材料などの物理的なコストも必要であり、利益率が低下するだろう。」盛玲海氏はチャイナ・ビジネス・ニュースに語った。
Nvidiaの最新の四半期財務報告書によると、同社の粗利益率は70％に達し、前年同期の粗利益率44％から大幅に上昇したが、IntelとAMDの粗利益率はそれぞれ36％と46％だった。
ハードウェアメーカーとしては、粗利率が70％という数字も非常に珍しい。業界関係者は、NVIDIA はむしろ「ハードウェアを装ったソフトウェア会社」に近いと考えている。
Sheng Linghai 氏は China Business News に対し、「NVIDIA は実際にはチップを販売しているだけでなく、モジュールも販売しています。その完全なエコシステムと相まって、チップ業界に特別なケースを生み出しています。」と語った。
Arm にとって、将来の市場シェアの成長は全体的な経済環境に大きく依存する可能性があります。 ArmはIPO申請書の中で、同社が設計した製品が対応可能な市場は、昨年の2,025億ドルから2025年までに2,466億ドルに成長し、年間成長率はわずか6.8％になると予想していると述べた。
投資ストラテジストらは、アームに対する市場の楽観的な見方の理由は、たとえ同社の売上高が若干減少したとしても、高い利益率を維持すると予想される限り、同社には依然として投資する価値があるからだと考えている。
「業界全体がコスト管理に一層の注意を払う中、投資家も企業利益に一層の注意を払うだろうが、成長規模に対する要求はそれほど高くない。」 DBS銀行（中国）の投資ストラテジスト、Deng Zhijian氏はチャイナ・ビジネス・ニュースに語った。
一方で、アームはアップル、グーグル、エヌビディアなどを含む多数の巨大テクノロジー企業を投資の基盤としているため、投資家らはアームが「比較的安全」であるとも考えている。そして、Arm のテクノロジーが主要な電子製品のほとんどをサポートしていることを考えると、Arm は「ユニークな」企業になります。
Nvidiaの創設者兼最高経営責任者（CEO）のジェンスン・ファン氏は、Armのロードショービデオで買収を計画していた同社を支持した。同氏は、「Arm独自のライセンスシステムと技術がなければ、当社の加速チッププロセッサを実現するのは困難だろう」と語った。