最近、特にアジアで金の価格が高騰し、過去最高値を記録しています。 8月末、日本の金の小売価格は史上初めて1グラム当たり1万円を超え、年初からの累計値上がり率は17.7％となった。上海の金価格も過去最高値を記録した。どうしたの？
アジアで金価格が最高値を更新
米ドル指数は8月以降上昇を続け、今年の新高値に近づき、実質金利も同時期に急速に上昇したが、金価格は依然として堅調で、今年これまでに6％上昇した。
金は無利子資産であるため、実質金利が金を保有する機会費用を決定します。したがって、実質金利と金の価格の間には比較的安定した負の相関関係が存在します。実質金利は、過去の長い間、金の価格設定の重要な基準となってきました。
しかし実際には、2022年後半以降、インフレがピークに達し、米国経済が回復力を維持するにつれて、実質金利は徐々にマイナス圏から脱却してきました。しかし、インフレ期待が低下し、実質金利が上昇している現段階では、金の価格は実質金利の急速な上昇と米ドル高によって大きく抑制されていません。
最近、アジアの金価格が過去最高値を記録しています。
日本最大の金小売業者である田中貴金属工業のデータによると、日本の金の小売価格（消費税、保管料込み）は8月末、史上初めて1グラム当たり1万円を超え、年初からの累計では17.7％上昇した。
国内では、上海金取引所のAu9999終値が1グラム当たり468元まで上昇し、こちらも過去最高値を更新した。ロンドンの金は7月下旬以降一巡した調整を経験しているが、上海の金は引き続き上昇している。
長い間、金の純輸入国として、国内の金現物価格は、航空輸送、保険、加工費や製造費、通関、上海金取引所への出入りなどのコストを反映して、国際的な金価格に対して一定のプレミアムを維持してきました。
同時に、市場の安定を維持するために、同国は金の輸入に一定の規制を設けており、そのため国内の金の「希少性」が他の市場よりも高くなっています。輸入コストの影響と相まって、金プレミアムもそれに応じて発生します。
8月以降、上海・ロンドン間の金価格は急速に上昇している。 ９月の平均プレミアムは１オンス当たり５３．４ドルに達し、７月のほぼ３倍となり、過去最高を記録した。
日本と中国の金価格が最高値を更新したことに加え、オーストラリアの金価格もオンス当たり2,988オーストラリアドルまで上昇し、年間で11％以上上昇し、これも米ドルでの国際金価格の上昇幅を大幅に上回りました。
為替レートの変動により金の価格差が生じる
ワールド・ゴールド・カウンシルの価格モデルに基づくと、今年上半期の金価格変動の約9％は従来の金利、為替、リスク要因では説明できない。世界金評議会は、これは中央銀行の購入とイベントリスクプレミアムによるものだと考えています。
データソース: World Gold Council、ECON=経済拡大、RISK=リスクと不確実性、OCFX=外国為替の機会費用、OCIR=金利の機会費用、MOMPOS=勢いとトレンド
世界の中央銀行による金の純購入量は2022年に1,081.6トンに達し、今年1月から7月までの純購入量も442トンに達している。これに対し、2010年から2021年までの世界の中央銀行による年間平均純購入量は約470トンでした。
グラフ: 世界の中央銀行は 2022 年以降、積極的に金保有量を増やしています
中国は9カ月連続で金保有量を増やし、合計188トンの金準備を追加した。他の主な購入者には、シンガポール、ポーランド、インドなどが含まれます。
グラフ：中央銀行の金需要は今年上半期も引き続き過去最高を記録
データソース: World Gold Council
世界は地政学の課題と国際通貨制度の変化に直面しています。安全資産としての金は、その配分価値を改めて示しました。中央銀行に代表される世界の投資家は引き続きこの傾向に逆らって金の保有を増やしており、それが全体として金の価格を支えています。
原油と同様に、地域によって小売価格は多かれ少なかれ異なりますが、これは主に倉庫保管、地方税、為替などの要因に影響されます。
金価格の急激な上昇を経験し、国内の金価格と国際的な金価格との間にプレミアムが生じた上記の国のほとんどは、今年、対米ドルで自国通貨の下落を経験しました。
今年に入ってから、日本円は対米ドルで11％近く下落し、一時は147円を割り込み、円建ての日本の金価格の上昇を促した。他の通貨では、人民元が対米ドルで７．３元まで下落し、豪ドルは対米ドルで６％近く下落した。今年に入ってからは、スイスフランとポンド建ての金の投資収益率は対米ドルで上昇しているものの、米ドル建ての金価格よりも低い水準となっている。
図: 為替レートの変動は、今年のさまざまな市場での金の価格と、それに対応するさまざまな市場での投資収益に影響を与えました。
データソース: goldprice.org
金価格は下落予想を暗示している
国ごとの金価格の違いは、金の金銭的特性を反映しています。為替レートが大きく変動する期間中、金は外国為替のヘッジや価値保全に対する投資家のニーズを満たすことができます。
ワールド・ゴールド・カウンシルのデータによると、米国債金利の上昇を見越して、世界の金ETFは今年、純流出パターンを示している。 8月には世界の金ETFから3か月連続で純流出が発生し、8月は25億米ドルの流出となり、その結果、総資産運用額は3%減の2,090億米ドルとなり、保有量は46トン減少して3,341トンとなった。
しかし、北米とヨーロッパからの流出が続いたため、アジアはその傾向に逆らって流入が見られました。今年、アジアの金ETFは6カ月連続で純流入を記録し、8月には4億3000万米ドルが流入した。この価格差が一部の投資家をアジア市場に引き寄せた。
チャート: 金ETFフロー
過去の傾向を振り返ると、現地通貨の下落が大きくなると予想される場合、市場内の金のプレミアムが高くなることが多く、その逆も同様であることがわかります。したがって、金の内部価格と外部価格との価格差は、予想される市場為替レートや金融政策の変化を観察するための参考としても使用できます。
さらに、国内外の金価格比率から示唆される金利に基づくと、10年国債の中国と米国間の利回り格差は約1.7パーセントポイントとなる。
連邦準備制度が高金利を維持し、米国経済が回復力を維持しているため、米ドル指数は依然として堅調であり、国際的な金価格に圧力をかけています。同時に、米ドル高が米国以外の通貨に圧力をかけ続けています。為替要因の影響により、金の内外価格差は過去の通常の変動範囲から逸脱し続ける可能性があります。