債券市場において、特定の種類の債券の取引価格が額面の半分にまで下落した場合、それは間違いなく非常に安い価格です。ほとんどの場合、このような状況は、投資家が債券発行会社が財政難に陥り、場合によっては債務不履行になる可能性があると信じていることを示しています。しかし、これは現在、リスクのない資産と考えられている米国債市場で起きていることだ。

月曜日、3年前の新型コロナウイルス流行下で発行された30年米国債の一部がこの「ハーフカットライン」を下回った。2050年5月償還のこの長期国債は一時、額面1ドル当たり4929/32セントまで下落し、50セントの大台を下回ったのは過去2カ月で2度目となった。

確かに、価格変動の背後にあるロジックから判断すると、これらの長期米国債券が半減しても、将来的にデフォルトのリスクにさらされるわけではありません。米国国債は一般に世界で最も安全な国債とみなされています。

しかしこの場合、価格の暴落は債券投資家にとって過去数年間の債券弱気市場の痛みを反映していることは確かで、パンデミック中に極めて低い利回りで長期債を買いあさり、連邦準備理事会がここ数十年で最も積極的な金融引き締め政策を実施したことで不意を突かれたのだ。

なぜ二分の一の状況が起こったのでしょうか？

発行時の利回り 1.25% は 30 年国債の最低金利であったため、2050 年償還のこの一連の国債が特に深刻な影響を受けることは間違いありません。これに対し、先月発行された新規30年債の利回りは4％を超えた。

クアドラティック・キャピタル・マネジメントの創設者ナンシー・デイビス氏は次のように述べています。「これらの債券の表面利率は市場金利を大幅に下回っており、投資家はこれを補償する必要がある。」

同紙がまとめたデータによると、償還期限10年以上の米国債（価格は金利や満期の変化に最も敏感）は、2022年に29％の下落幅を記録した後、今年はさらに4％下落した。データによると、この下落幅は米国債市場全体の損失の２倍以上だった。


30年米国債利回りは2020年3月に過去最低の0.7％を記録し、先月には12年ぶりの高水準となる4.47％まで上昇した。月曜日、米最長国債利回りは４．４％付近で推移した。

財務省は当初、3年前に220億ドルの2050年債を1ドル約98セントで売却した（その後2回更新した）。それ以降に発行された新規債券のクーポンは高くなったため、最初に発行された債券の価値は急速に下落しました。

FRBはこれらの債券の最大保有者であり、約19％を保有しているが、これは当初の量的緩和（QE）政策の名残である。その他のバイアンドホールド投資家には、ETF、年金基金、保険会社などがあります。

バーゲンハンティングの可能性はありませんか？

もちろん、2050年償還のこの一連の長期債が最も下落していることを考えると、将来米国のインフレ率が低下して長期利回りが低下した場合、この一連の債券が米国債券曲線全体を上回る大勝者になる可能性がある。

さらに、これらの債券には投資家にとってもう 1 つの魅力的な側面があります。大幅な価格割引により、これらの債券にはいわゆるプラスのコンベクシティがあります。これは、利回りがある程度変化すると、価格が下落するよりも上昇することを意味します。

たとえば、将来利回りが 100 ベーシスポイント低下した場合、債券価格は約 11 セント上昇する可能性があります。一方で、利回りが100ベーシスポイント上昇し続けた場合、債券価格は約9セントしか下落しない。

マクロハイブのチーフ金利ストラテジスト、ムスタファ・チョードリー氏は「流動性が非常に低い可能性が高いものの、非常にポジティブなコンベクシティを持っており、非常に興味深い債券となる可能性がある」と述べた。