スペースXのIPO申請は、世界最大の民間企業の財務健全性と経営状況を明らかにしている。史上最大の株式上場の記録を樹立すると予想されており、創設者のイーロン・マスク氏が世界初の大富豪になる可能性がある。同社は６月に証券コード「ＳＰＣＸ」でナスダックに上場する予定。水曜日の提出書類では、提案された株価や初期評価額は開示されていない。 IPO 文書から重要なポイントをいくつか紹介します。
49億ドルの損失
スペースXは1兆5000億ドル以上の初期評価額を求めるとみられているが、財務内容は他の米国の巨大企業と比べて著しく悪い。昨年の同社の売上高は187億ドル、損失は49億ドルだった。
今年の損失はさらに拡大し、第1四半期にSpaceXは収益47億ドル、損失43億ドルを達成した。
財務データは 2 つの物語を伝えます。 1 つ目は、同社のレガシー ファルコン ロケットを使用して衛星と宇宙飛行士を宇宙に打ち上げる成熟したビジネスと、スターリンク衛星インターネット ビジネスの成長です。宇宙事業は昨年41億ドルの収益を上げたが、それでも利益は出なかった。スターリンクは 114 億米ドルの収益に貢献しました。
2番目の話は、2月の人工知能スタートアップxAIとの合併に起因する損失だ。競合他社に追いつくために、xAI は大規模なデータセンターの構築に多額の資金を費やしました。 xAI は昨年、32 億米ドルの収益を達成しました。
同社は最近、Anthropicと契約を結んだが、同社のClaude AIツールはSpaceXのGrokと競合する。 SpaceXは2つの大規模データセンターのコンピューティング能力を月額12億5000万ドルでリースする予定で、契約は2029年5月まで続く。
設備投資総額は 207 億ドルに達し、その大部分は xAI によるもので、127 億ドルを費やしました。昨年の打ち上げ事業と衛星事業を合わせた資本支出は80億ドルだった。
マスク氏が85％の支配権を握る
火星への植民地化を目標に2002年にスペースXを設立したマスク氏は、同社の指導力と所有権を強力に掌握している。 CEOは筆頭株主であり、超議決権クラスB株のおかげで5月1日現在、議決権の85％を支配している（一般に販売されるクラスA株1株当たりわずか1票であるのに対し、各クラスB株は10票を保有している）。
マスク氏はクラスA株8億4900万株とクラスB株56億株を保有している。
内部関係者は、他の取締役や幹部とともに、クラスA株の約20％、クラスB株の94％を所有しており、合わせて議決権の86％を保有している。この構造では、投資家がマスク氏をCEOから追放することはほぼ不可能になるだろう。
成功か失敗かの補償パッケージ
2025年のマスク氏の手取り給与は5万4000ドルだが、億万長者の報酬のほとんどは2つの巨大な株式インセンティブプランで構成されている。
今年1月、スペースXはマスク氏にクラスB株10億株を含むインセンティブパッケージを授与した。株式のロックを解除するための条件は、同社が火星に定住人口100万人以上の恒久的な人類居住地を確立することに成功し、同時に一連の市場価値目標を達成し、最終的に同社の市場価値を7兆5000億米ドルに押し上げることである。
今年3月、同社の取締役会は、xAIに対する以前の株式インセンティブの代わりに3億210万株を再び付与した。このバッチの資本を解放するための条件は次のとおりです。同社はオフサイトのデータセンターを構築し、同時に 12 の市場価値評価目標を完了し、最終的に同社の市場価値を 6 兆 6,000 億米ドルに押し上げます。
SpaceXのインセンティブパッケージは、マスク氏がCEOも務めるテスラで野心的な目標を達成した場合、約1兆ドル相当になる可能性があるマスク氏への別の報酬パッケージをテスラの株主が承認してからわずか数カ月後に発表された。
取締役会メンバー8名
スペースXには8人の取締役がおり、マスク氏が会長を務め、誰と協力するかを選んでいる。取締役会はマスク氏の同盟者でいっぱいだ。
Valor Equity Partnersの創設者であるGracias氏は2010年から取締役を務めており、彼の会社はSpaceXの最大の投資家の1つであり、7.3%の株式を保有している。予想評価額1兆5000億ドルに基づくと、株式の価値は1000億ドルを超えることになる。
スペースXは、統制された企業として、取締役会メンバーの過半数を独立系とする必要はないと述べた。それでも、マスク氏の会社に投資して富を築いたジャーヴェソン氏とノセク氏、テスラの取締役を務めているにもかかわらず独立しているとみなされるエレン・プライス氏など、一部の取締役を独立社外取締役と分類した。
スペースXの幹部らは億万長者になれる可能性のある同社株を保有している。ショットウェル氏は昨年、主にストックオプションの形で8600万ドルを稼いでおり、クラスA株550万株とクラスB株710万株を保有している。
多数の関係者
マスク氏の会社は、ビジネスジェットを共有したり、互いの製品やサービスを購入したりするなど、相互に助け合っている。たとえば、スペースXは2025年にテスラからサイバートラックを「メーカー希望小売価格」で1億3100万ドルで購入した。
スペースXの目論見書は、マスク氏の他の企業へのこれらの支払いの具体的な金額を初めて明らかにした。 2025年、SpaceXはテスラから5億600万ドル相当のメガパックエネルギー貯蔵製品も購入した。一方、マスク氏のxAIは2024年初めから2026年2月までにテスラに約7億3100万ドルを支払った。
SpaceXとTeslaは、Terafabと呼ばれる大規模チップ工場とMacrohardと呼ばれる人工知能プロジェクトの建設にも協力している。 SpaceX の目論見書では全体として、テスラについて 87 回言及されています。 「将来的にはテスラとの他の戦略的協力分野を模索する予定だ」と申請書には書かれている。
政府との契約
昨年のスペースXの収益の約20％を米連邦政府機関の支出が占めた。連邦政府の顧客には NASA だけでなく、国防総省や諜報機関も含まれます。
同社は国家安全保障関連の業務について詳しくは明らかにしなかったが、顧客の1つとして米国国家偵察局を挙げた。国家偵察局は、宇宙情報に焦点を当てたアメリカのスパイ機関です。 SpaceX はここ数年、国家偵察局と協力して機密衛星のネットワークを開発してきました。
段階的に禁止を解除
マスク氏と一部の主要投資家は、スペースXの取引開始後366日間は自社株を売却しないことに同意した。
その他の IPO 前の投資家には 180 日間のロックアップ期間が適用されます。ただし、これらの投資家には、「早期ロック解除」を通じて株式を早期に売却する機会があります。
早期リリースの対象となる株式の最大20％は、スペースXが最初の四半期決算を発表した直後に売却できる。最初の決算発表までにスペースXの株価が一定水準を維持すれば、これらの株式のさらに10％がロック解除されることになる。
追加株式は、企業が公開企業として第2四半期の収益を報告した後など、段階的に放出される予定だ。マスク氏と他の内部関係者は早期救済の対象にはならない。