このほど、「アフリカの携帯電話の王」トランション・ホールディングスは、2025年の年間業績予想を明らかにした。データによると、Transsion Holdingsは2025年に親会社に帰属する純利益が前年比54.11%減の約25億4,600万元に達すると予想されている。収益面も低迷しており、前年比4.58％減の約655億6,800万元となる見通しだ。トランションの年間純利益が半減するのは、2019年の上場以来初めてだ。
かつてアフリカ市場でサムスンやアップルを追い抜いたこの中国企業にとって、2025年は間違いなく「最も暗い瞬間」となる。 Transsionは発表の中で、サプライチェーンにおけるパフォーマンス雪崩の原因を指摘した。ストレージやその他のコンポーネントの価格高騰の影響を受け、製品コストが上昇し、粗利益率が圧迫されているという。
純粋な「コスト理論」では資本市場の決定性を説明するのは難しいようだ。 2024年の高値以来、Transsion Holdingsの株価は約120元から約58元まで下落し、時価総額は700億元以上蒸発した。この資本逃避は、より深刻なパニックを反映している。メモリーチップの価格高騰の影響に加え、Xiaomi、Honor、その他のアフリカの競合他社の「包囲と弾圧」も、Transsionが存続のために依存している外堀を崩壊させつつある。
上流の首都が喉を詰まらせ、下流の敵が地盤を乱した時、「アフリカの王」は崖っぷちに追い込まれた。
01
ストレージ価格の上昇圧力
メモリチップの価格高騰は、世界のエレクトロニクス産業チェーンを襲うハリケーンとなった。
2026年の旧正月の頃、深セン華強北の電子部品販売業者は狂乱に見舞われていた。 1週間で1TBソリッドステートドライブの価格は600元、900元、950元、1,100元に上昇した。下流の組立工場では、基本的なオフコンのBOM（部品表）コストがわずか数カ月で3000元から5000元に高騰した。
ミクロレベルでの価格の高騰は、マクロ市場における需要と供給の不均衡に対応します。 Counterpoint データによると、2025 年の第 4 四半期に、DRAM と NAND フラッシュの契約価格は 40% 以上急騰しました。 2026年第1四半期には増加が激化し、増加率は40～50％の高水準にとどまると予想されている。
この「ストレージ スーパー サイクル」の価格上昇の中心的な要因は、AI データ センターの爆発的な建設です。その結果、マイクロンテクノロジーやウェスタンデジタル（サンディスクの親会社）などのストレージ大手は多額の利益を上げ、株価は短期的に驚くべき上昇を記録した。しかし、業界チェーンの下流に位置し、交渉力に欠ける携帯電話メーカーにとっては災難だ。
業界大手のクアルコムも寒気を感じている。 2026 年 2 月 4 日、クアルコムは財務報告書を発表し、第 1 四半期の収益は過去最高を記録したものの、第 2 四半期の見通しは予想を下回ったことを示しました。クアルコムのアンモン最高経営責任者（CEO）は「メモリがモバイル市場の規模を決定することがわかり始めている」と率直に語った。メモリ不足やコスト高騰により、一部の顧客では割り当てを十分に獲得できず、完成品の量産も困難となっている。 Xingji Meizu Group China CEO の Wan Zhiqiang 氏は、メモリの急激な増加が事業計画に影響を与えたため、Meizu 22 Air が残念ながらキャンセルされたことを公にさえ明らかにしました。
トランスションホールディングスにとって、値上げは「次元縮小の一撃」だ。その理由は、Transsion のユニークな製品構造にあります。 CICCのデータによると、2023年のTranssionスマートフォンの平均価格は542元、フィーチャーフォンの平均価格は58元にまで低くなるという。この極めて低価格戦略は、Transsion が BOM コストの変動に非常に敏感であることを意味します。
UBSの詳細な解体レポートによると、メモリチップは中級から低級の携帯電話のコスト構造の大きな部分を占めています。 2024 年には、この割合は約 22% になります。 2026 年までに、中級から低級の携帯電話の BOM に占めるメモリコストの割合は 34% に上昇すると予想されています。
価格が8,000元のiPhoneの場合、ストレージコストが100元上昇すると、コーヒー一杯分の利益が減るだけになるか、元の価格を維持して競合製品を圧迫する可能性がある。しかし、500元のTranssion携帯電話の場合、保管コストが50元増加し、利益のレッドラインを直接突破したことになる。
UBSの計算モデルによると、このコスト上昇の波をヘッジするには、主力のハイエンド携帯電話は7％の値上げだけで粗利益率を維持できる一方、中級およびローエンドの携帯電話は17％値上げする必要がある。アフリカや南アジアなど、価格に非常に敏感な市場では、価格を 17% 引き上げることは自殺行為に等しい。消費者はためらうことなく中古携帯電話市場に目を向けたり、買い替えサイクルを延長したりするでしょう。
したがって、Transsion は行き詰まりに陥っています。価格を上げなければ、販売個数ごとに損失が発生し、純利益は半分に減ります。価格が上昇すれば、市場シェアは即座に飲み込まれてしまいます。
財務報告書はまさにこのジレンマを反映しています。 2025年のトランション・ホールディングスの売上高は4.58％減少し、小さな減少に見えたが、純利益は54.11％急減した。ハイエンド製品ラインからの利益バッファーの欠如により、この「わずかな収益の減少と利益の雪崩」の逸脱は、Transsion が上流の価格上昇の穴を埋めるために自らの血肉を使用することしかできません。 2025 年の第 3 四半期には、Transsion の粗利益率は 18.59% に低下し、過去 5 年間で最低を記録しました。高価な在庫が消費され続けるため、2026 年第 1 四半期の財務報告データはさらに醜くなる可能性があります。
02
Xiaomi Honor「包囲」
中国側による包囲と弾圧は、トランシオンにとって避けられない「人災」である。
かつて、Transsion は「選択は努力よりも大きい」のモデルでした。創業者の朱昭江氏は国内携帯電話市場のレッドオーシャンを熱心に回避し、サムスンやアップルに無視されたアフリカ大陸に飛び込んだ。 「4 枚の SIM カードと 4 つのスタンバイ」、「褐色肌美化アルゴリズム」、「サブウーファー スピーカー」などの一連の局所的マイクロイノベーションにより、TRANSSION はアフリカに一見不滅の要塞を築きました。
ビジネスの世界には、永久に安全な避難場所はありません。国内市場が頭打ちになり、世界の家電製品の成長が停滞すると、「最後の10億レベルの人口ボーナス市場」であるアフリカは、ブルーオーシャンからレッドオーシャンへと瞬時に変化する。
XiaomiとHonorがここにあります。
雷軍氏は2024年の中国・アフリカ起業家会議でアフリカへの投資を増やすと大々的に発表し、ナイジェリアやケニアなどの中核市場に直営店や看板を必死で並べた。 Honor は、5G 製品を使用して、地元の通信事業者との深い結びつきを通じて Transsion の後背地にギャップを生み出すという、より急進的なアプローチを採用しました。
データは嘘をつきません。 Canalys と Omdia の統計によると、Transsion は 2025 年時点でも約 51% のシェアを獲得しアフリカで第 1 位を占めるものの、その優位性は目に見えて弱まりつつあります。 2025年第3四半期のTranssionの出荷伸び率は約10％にとどまったが、同時期のXiaomiの成長率は34％に達し、Honorは低ベース効果により158％という驚異的な成長率を達成した。
競争の側面のアップグレードは、Transsion の発展にも影響を与えます。トランジションはこれまで生き残るために「情報ギャップ」と「チャネルシンク」に依存していました。物理的な隔離を確立するために、何十万もの「壁画」広告と、アフリカの路上に密集した個人商店に頼っていた。しかし、アフリカでのモバイルインターネットの人気と、Xiaomi と OV によってもたらされた高次元のプレイ方法により、この防衛線は失敗しつつあります。
製品の強みを例に挙げると、XiaomiのRedmiデジタルシリーズは、同じ価格帯でより高品質の画面とより高速な充電技術を導入しており、「ちょうど十分である」というTranssionの製品ロジックに直接影響を与えています。アフリカの若い世代の消費者にとって、よりスムーズなシステムと強力なパフォーマンスを体験すると、Transsion のフィーチャーフォンの考え方は時代遅れに見えるでしょう。
世界的な観点から見ると、Transsion の状況はさらに恥ずかしいものです。 2025年の世界スマートフォン出荷ランキングでは、TranssionはvivoとOPPOに抜かれ、トップ5から外れた。これは、サプライチェーンにおける発言権をめぐる競争において、Transsion の地位が低下していることを意味します。メモリチップが不足すると、サプライヤーは当然、購入量が多く、より高い保険料を支払う能力のある世界トップ5メーカーを優先することになる。
包囲と制圧に直面しても、トランシオンは自らを救うことに失敗しませんでした。同社は「AI」と「プレミアム化」の新たなストーリーを語ろうとした。 Transsionは2025年の目論見書やロードショーでAIレイアウトについて頻繁に言及し、Google GeminiやAlibaba Cloud Tongyi Qianwenとの連携を主張し、「ワンクリック画面照会」や「AIライティング」などの機能を開始したと主張した。しかし、筋金入りのテクノロジーメディアやアナリストの目には、これらは上場用にパッケージ化された「API シェル」に似ています。
Huawei Pangu、Honor MagicOS、vivo Blue Heart大型モデルの基礎となるチップからオペレーティングシステム、アプリケーション層に至るまでのフルスタックの自主研究と比較すると、Transsion HoldingsのAI研究開発は弱いように見える。 Transsionの研究開発費は2025年の最初の3四半期に21億3,900万元に増加したが、この数字は同時期のシャオミの研究開発投資（約235億元）の10分の1にすぎなかった。コンピューティング能力と資金をめぐる AI 軍拡競争において、Transsion の弾薬庫は豊富ではありません。
いわゆる「第 2 曲線」、つまり家電製品、付属品、エネルギー貯蔵事業はまだ始まっていません。財務報告書によると、2025年上半期には、拡声器やエネルギー貯蔵などを含む「その他の事業」の収益が占める割合は10％未満だった。
二重の攻撃を受けて、資本市場は足で投票することを選択した。株価の半減は現在の業績に対する反応であるだけでなく、トランションの将来の成長ロジックにも疑問を投げかけている。かつて投資家は、アフリカにおけるトランション社の独占による安定したキャッシュフローを高く評価していました。現在、独占は崩壊し、キャッシュフローは保管コストに飲み込まれ、高度成長の物語は突然終わりを迎えました。