S&P 500 の運命は、一握りの最大手のテクノロジー企業が人工知能 (AI) への投資を活用してより高い利益を生み出すことができるかどうかにますますかかっています。マイクロソフト(MSFT.US)やエヌビディア(NVDA.US)など７社が今年の指数上昇分の約４分の３に貢献した。投資家は人工知能が経済の大部分を破壊する可能性に取り憑かれており、大手ハイテク株が上昇している。これらのハイテク大手は平均株価収益率が 32 倍と高く評価されており、人工知能による収益性の約束を達成するというプレッシャーが増大しています。
JPモルガン証券のマーク・レーマン最高経営責任者（CEO）は「人工知能関連の主張をする企業は利益を示さなければならない段階に近づいている」と述べた。 「私は来年の倍率拡大を求めているわけではない。実際に高い利益をもたらす企業から利益がもたらされる必要がある。」
これらの企業は第3四半期に990億ドルという過去最高の利益を記録したばかりだ。現在、これらの企業に対する需要はさらに高まっており、今年市場価値を約5兆ドル増加させた株式がいかにリスクが高いかを示している。これらはS&P 500の30％近くを占めており、指数に対する影響力はこれまで以上に大きい。
Nvidia は、人工知能の需要により大幅な成長を遂げた唯一の大手企業です。同社は今年約280億ドルの利益を生み出すと予想しており、昨年の約44億ドルから増加する。収益のほとんどは、ChatGPT などのアプリケーションを強化する大規模な言語モデルをトレーニングするために使用される、いわゆるアクセラレータ チップの販売によるものです。
大手ハイテク企業の利益成長は鈍化
他の大手ハイテク株はまだ人工知能分野で大きな進展を見せていない。 Microsoft は、ChatGPT の開発会社である OpenAI への 130 億ドルの投資のおかげで、人工知能の分野で 2 番目に優れた企業であることは間違いありませんが、6 月に終了した会計年度の収益は前会計年度をわずかに下回りました。来年度について、アナリストは平均して同社の利益が17％増加すると予想している。
株価は利益予想を上回るペースで上昇した。 7社の平均予想株価収益率（PER）は年初の約21倍から上昇しているが、7月のピークの36倍からは低下している。フェイスブックの親会社メタプラットフォームズ(META.US)など一部の企業の株価収益率はわずか19倍で、比較的割安だ。一方、テスラ（TSLA）は株価収益率が63倍で最も評価の高い企業だ。
大手ハイテク企業の評価額が最高値に戻る
一部の投資家は、こうした評価水準が低すぎるのではないかと考えている。ジェニソン・アソシエイツのテクノロジー・ポートフォリオ・マネージャー、ニック・ルービンスタイン氏は、人工知能からの利益により、一部の大手ハイテク株が現在の価格で割安に見えるようになるだろうと考えている。
「今はこれまでで一番興奮している」と彼は語った。 「多くの業界がこの恩恵を受ける可能性があり、AI分野の武器商人はさらに恩恵を受けるはずだ。」
大手テクノロジー企業7社には、アップル(AAPL.US)、アマゾン(AMZN.US)、グーグルの親会社アルファベット(GOOG.US)も含まれる。 S&P 500 と同様に、これらの巨人の将来の利益は、少なくとも部分的にはマクロ環境に依存するでしょう。投資家は見通しについて楽観的で、米国は景気後退を回避し、連邦準備制度は早ければ2024年前半にも利下げするだろう。
来年テクノロジー株が下落すると予測することに消極的な人は多い。しかし、たとえこれらの銘柄が下落しなかったとしても、バリュエーションがすでに非常に高くなっている中で、さらにどこまで上昇することができるかは不透明だと、ロイトホルト・グループのシニア・リサーチ・アナリスト兼共同ポートフォリオ・マネージャーのフィル・セグナー氏は述べた。たとえば、NVIDIAの株価は、同社の利益が大幅に増加したにもかかわらず、2023年下半期の大半でレンジ内で推移している。
「この傾向がピークに達したと考えるのは愚かな用事だ」とセグナー氏は語った。 「これが来年も続くとは言えませんが、ある時点で人々はこれらの銘柄がポートフォリオにもたらすリスクを認識する必要があると思います。」